11月25日晚間，阿里發(fā)布2026財(cái)年第二季度（即自然年2025年第三季度）財(cái)報(bào)，即時(shí)零售和云業(yè)務(wù)成為拉動(dòng)阿里營收增長(zhǎng)的兩架馬車。

其中，即時(shí)零售業(yè)務(wù)營收同比增長(zhǎng)60%，帶動(dòng)中國電商大盤整體增長(zhǎng)16%；云智能集團(tuán)營收和經(jīng)調(diào)整EBITA均實(shí)現(xiàn)30%以上的同比增長(zhǎng)。

不過，由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入，阿里經(jīng)營利潤(rùn)同比下降85%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)下降72%。

今年以來，阿里與美團(tuán)、京東在即時(shí)零售市場(chǎng)已鏖戰(zhàn)半年，這場(chǎng)戰(zhàn)役投入巨大，且沒有要停手的意思。很顯然，各家更關(guān)注的不是短期的利潤(rùn)得失，而是電商新敘事的可持續(xù)性。
但外賣高額補(bǔ)貼難以持續(xù)，在阿里最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，其管理層明確表示，“預(yù)計(jì)對(duì)淘寶閃購業(yè)務(wù)的整體投入會(huì)在下個(gè)季度顯著收縮”。

大手筆投入下 即時(shí)零售成為新增長(zhǎng)極

作為阿里核心基本盤，中國電商集團(tuán)本季度營收1147.7億元，同比增長(zhǎng)16%。其中即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入為229億元，同比增長(zhǎng)60%，成為新的增長(zhǎng)引擎。

根據(jù)財(cái)報(bào)，這一增長(zhǎng)主要得益于阿里2025年4月底推出的“淘寶閃購”帶來的訂單量爆發(fā)。

當(dāng)然，阿里的利潤(rùn)表現(xiàn)也付出了代價(jià)。由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入，中國電商集團(tuán)本季度經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降76%，半年經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降47%。

本季度，阿里銷售和市場(chǎng)費(fèi)用約665億元，相較上年同期的325億元，增長(zhǎng)105%，占總營收的比重由上年同期的13.7%增至26.8%。

整體來看，由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入，阿里的經(jīng)營利潤(rùn)同比下降85%至53.65億元，凈利潤(rùn)為206億元，同比下降53%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為103.5億元，同比下降72%。

值得注意的是，今年4月底，阿里以淘寶閃購為排頭兵兇猛進(jìn)軍即時(shí)零售市場(chǎng)，與美團(tuán)、京東掀起外賣大戰(zhàn)。除了阿里，京東三季度也因京東外賣等新業(yè)務(wù)的投入影響了利潤(rùn)表現(xiàn)。

京東Q3營銷開支同比增加110.5%，主要由于用于新業(yè)務(wù)推廣活動(dòng)的支出增加；經(jīng)營虧損11億元，去年同期經(jīng)營利潤(rùn)為120億元；歸屬股東凈利潤(rùn)53億元，同比下降55%。

美團(tuán)尚未公布今年Q3財(cái)報(bào)，但其二季度打掉了近9成利潤(rùn)，其中核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤(rùn)同比下降75.6%至37億元。王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上直言，“預(yù)計(jì)三季度會(huì)因?yàn)閼?zhàn)略投資導(dǎo)致核心本地商業(yè)出現(xiàn)重大損失。”

外賣高額補(bǔ)貼不可持續(xù)，阿里管理層在最新財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，”三季度是閃購業(yè)務(wù)投入高點(diǎn)，隨著整體效率的顯著改善和規(guī)模穩(wěn)定，預(yù)計(jì)閃購業(yè)務(wù)的整體投入會(huì)在下個(gè)季度顯著收縮。”同時(shí)，阿里也會(huì)根據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)動(dòng)態(tài)調(diào)整投資。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)阿里即時(shí)零售業(yè)務(wù)虧損將收窄

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡披露了即時(shí)零售業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展。他表示，“近幾個(gè)月，淘寶閃購在保持市場(chǎng)份額的前提下，專注于優(yōu)化單位經(jīng)濟(jì)效益（UE），已經(jīng)取得顯著進(jìn)展。”

首先是訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，過去兩個(gè)月，平臺(tái)上高單價(jià)訂單占比有所提升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，非茶飲訂單占比已超過75%，閃購最新每筆購買單價(jià)較8月環(huán)比上漲超過兩位數(shù)，而筆單價(jià)的提升也進(jìn)一步帶動(dòng)了淘寶閃購整體GMV份額的增長(zhǎng)。

其次，隨著訂單份額擴(kuò)大，淘寶閃購的物流規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，配送時(shí)效優(yōu)于去年同期，單均物流成本顯著降低，目前每單物流成本已明顯低于淘寶閃購大規(guī)模投入之前。

基于此，10月以來，淘寶閃購的每單虧損已較七八月份降低了一半，與此同時(shí)，用戶留存與使用頻次也好于預(yù)期。

蔣凡還表示，除餐飲外賣外，閃購在零售品類快速發(fā)展，其對(duì)相關(guān)品類及業(yè)務(wù)的拉動(dòng)作用顯著，尤其在食品、健康、超市等實(shí)物電商品類表現(xiàn)突出。比如，盒馬、貓超的閃購訂單較8月環(huán)比上漲30%。

近幾個(gè)月，阿里正積極推動(dòng)品牌商家入駐淘寶閃購，后續(xù)也將加速相關(guān)業(yè)務(wù)品類與閃購的協(xié)同整合。

蔣凡認(rèn)為，閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)具備巨大協(xié)同潛力，目前已完成第一階段的快速規(guī)模擴(kuò)張，第二階段的UE優(yōu)化符合預(yù)期，這堅(jiān)定了阿里在即時(shí)零售領(lǐng)域長(zhǎng)期投入的決心。

“下一階段，我們將持續(xù)精耕細(xì)作用戶體驗(yàn)，聚焦高價(jià)值用戶經(jīng)營與零售品類發(fā)展。”蔣凡說道，“閃購是淘天平臺(tái)升級(jí)的核心戰(zhàn)略之一，我們的目標(biāo)是三年內(nèi)為平臺(tái)帶來萬億成交規(guī)模，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)品類整體市場(chǎng)份額的提升。”

據(jù)了解，除了重金投入即時(shí)零售之外，今年阿里在盒馬、線下商超的O2O模式、飛豬以及高德本地生活等領(lǐng)域都有布局。蔣凡總結(jié)說，阿里現(xiàn)在更多的是要整合好現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，打通各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，使業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)在整個(gè)大消費(fèi)領(lǐng)域未來市場(chǎng)份額的提升。

阿里在財(cái)報(bào)中明確，將利潤(rùn)及自由現(xiàn)金流投向未來布局，公司短期盈利能力預(yù)計(jì)將有所波動(dòng)。高盛報(bào)告稱，由于對(duì)中國電商業(yè)務(wù)的估值下調(diào)，決定將阿里巴巴SOTP（分部估值法）下的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從205美元/199港元下調(diào)至197美元/192港元，但依然維持對(duì)阿里巴巴的“買入”評(píng)級(jí)。

該行在其基準(zhǔn)情景中假設(shè)，“阿里巴巴的AI+云業(yè)務(wù)在中國將繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，同時(shí)中國電商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)利潤(rùn)將趨于穩(wěn)定，即時(shí)零售業(yè)務(wù)的虧損將在未來幾個(gè)季度收窄”。